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股权投资是什么?高净值客户做股权投资需要注意什么?

时间:2020-08-13作者:小泽 阅读:

导言:高净值客户做资产配置,股权投资是一个不可或缺的领域!股权投资是“时间的玫瑰“,是通过放弃资金在一定时间内的流动性,来换取”超额收益“,是整个资产配置中有机会提升年化收益率的主要选择。

1、选出未来高成长的行业领域

股权投资是要能判断未来产业发展的方向、并抓取未来有持续增长空间的新领域,通过早期进入,跟随企业成长来获取行业增长的红利。

为此,我们工作的第一步是通过对宏观经济形式的分析,选择出未来高成长的行业领域,这也是我们筛选管理人的第一步。这些高成长的领域我们称之为“赛道”,确定好”赛道“,我们的工作就会聚焦在这些”赛道“中有哪些管理人,并对这些管理进行全面的信息和数据收集,以便我们进行横向分析、比较,这是“数据初筛”的过程,通过初筛的管理人进入我们的立项阶段。

如果领域和方向我们没有选择对的话,对股权投资来讲是相对比较坑的。因为股权投资一定是要选择有比较高成长性的领域,一些比较传统的、或者成熟的行业成长的速度比较缓慢或者在走下坡路,回报空间是比较有限的。

我们首先就去分析一下目前国内的产业结构以及人口结构,未来会有怎样的转变?中国从“发展中国家“往”发达国家“过渡,整个过程当中又会发生一些什么变化。我们就围绕这个话题去做一些比较深入的研究,发现过去40年,整个中国的经济发展是靠传统的低价劳动力来驱动的;但现在,随着劳动力红利的减少,以及劳动力人口的减少(老龄化的趋势越来越明显),如果中国经济的发展还想用传统的、廉价劳动力驱动的话,就很难在全球的竞争当中占据优势的地位,必须要提高劳动生产的效率。

那劳动生产效率需要靠什么东西来提高呢?一方面需要降低成本,另一方面要提高“科技含量”。所以我们发现基于这样一个背景,未来随着人口结构的转变以及国家产业政策的调整,在股权投资领域一定要选择比较高成长性的行业,而高成长的行业是基于”生产效率“以及”科技含量“的提高,另外还需关注人口老龄化趋势,这是我们筛选资产和管理人的基本逻辑,我们要把握人口结构和未来的趋势。

在这个逻辑基础上,我们就聚焦在未来相对成长性好的一些领域,主要是科技和医疗。科技领域还有不同的子板块、子赛道,比如人工智能前沿技术和硬科技,包括产业互联网、新材料等等。结合目前国内的产业情况,以及过去10年成长比较高的领域,我们认为产业互联网相对是一个比较不错的赛道,它的应用场景多,应用产生的效果显现更快。所以我们在这个细分领域会去找一些基金管理人,然后一个一个地去横向对比去研究,去总结他们的投资风格以及投资理念。

从配置的时机来看,2000年到2010年这段时间是中国互联网发展相对比较快速的一个阶段,在这个快速的阶段当中也产生了一些比较大的互联网公司。从最早的门户网站到后续的一些搜索引擎,再到电商、社交、支付,各个环节都产生了许多优秀的公司。所以我们就围绕这个逻辑点去挖掘未来潜力比较大的领域在哪里,以及我们布局的时机要选择在什么时候,这些都是很关键的。


2、选出优秀的基金管理人并深入调研

在现在的市场环境下,我们选对了行业、选对了赛道,更要选对基金管理人,优质的基金管理人是需要我们花时间去研究和发现的。

过去几年我们一直围绕上述领域,根据公司制定的一系列标准,筛选特定的一些基金管理人进行评估分析。在筛选的过程当中,我们发现整个市场的基金管理人数量是非常多的,尤其在2017年到2018年,整个中国的PEVC行业也是达到了一个高峰。截止到2019年1月份,中国登记的私募基金管理人都有25000家,这个数量是美国的近10倍。数目众多的基金管理人,不同的背景、经历和经验,在挑选的过程当中,也给我们带来了很大的工作量,需要花很多时间去研究、去尽调。

但是,2019年以后,市场环境发生了一系列变化,整体的资金募集量也是一路下滑,相对2017年同比下滑了30%,就2020年第一季度的数据显示,募集量仍然很低。面对市场寒冬和新冠疫情,一些基金管理人被淘汰出局,但对我们来讲工作压力一点没少,筛选工作更要精挑细选。

我们的筛选工作主要是通过同类管理人横向筛选、立项评估、尽调风控、和投资决策4个步骤来完成对一个基金管理人的整体评估,这个过程所涉及的方法包括:创始人本人面谈、团队成员进行沟通访谈、抽取部分LP和已投项目进行访谈、同业调研、数据分析、网络调研等等。

通过上述调研工作后,我们会针对基金管理人GP的“团队、投资能力、投资管理、行业声誉”这4个方面及55个指标进行打分,形成我们对GP的整体评估结果。

比如,要判断GP在某个领域的投资能力,首先一定要看他们在那个细分的领域做了多少年。如果说之前这个GP压根就不是深耕该领域的,只是因为最近两、三年该领域火了才去投,这种管理人我们通常认为她们在该领域是不专业的。例如一个基金管理人一直在做互联网领域,从最早的门户网站到搜索、电商,然后再到社交支付,到现在的产业互联网,在整个20年的时间里面完整地经历了互联网行业的发展阶段,并且过往取得的成绩已经得到了验证,可以说这个基金管理人是在不断进化的,我们是可以花很多时间去研究他,甚至是投资的。在现在的市场环境下,我们选对了行业、选对了赛道,更要选对基金管理人,优质的基金管理人是需要我们花时间去研究和发现的。

以上,就是我们“自上而下”筛选股权投资基金管理人的基本方法。

3、S基金的投资机会

一些基金快到期了,虽然部分项目顺利退出,但还有部分的项目存在特殊困难,短期内无法完成退出。这个时候部分基金管理人会选择整体、打包出售未退出的项目,这类基金通常被称为S基金。

对这类S基金我们会保持谨慎的态度,首先,如果基金管理人对项目有信心完全可以召开LP大会申请基金延期。

另外,S基金的投资机会其实是很难定价的,因为好的项目、坏的项目会牵扯到一起,比如有的项目可能账面估值很高,或者说二级市场上同类企业的股票表现也不错,但不到真正退出的时候也很难去判断。

除了上面提到的S基金,还有另外一种S基金,我们通常更会去筛选这类基金。

围绕我们刚刚提到的行业子赛道,我们选择的S基金管理人一定要具备两个特点:如果是综合性的GP,那一定要在这个行业里面深耕15年甚至更长的时间,这意味着至少经历过一波到两波完整的经济周期;另外还要有完整的基金退出的业绩,比如高瓴就属于白马型,是综合素质比较好的基金管理人。还有一种类型的基金管理人就是属于潜能型,可能名气并不大,但是一定在细分的领域里足够聚焦,比如说聚焦在硬科技的某个环节、聚焦在互联网领域,又或聚焦在医疗领域,深耕了15年甚至20年的时间,我们觉得也是值得去研究和配置的。

我们在配置的时候也有一个需要注意的地方,并不是说只要满足了条件了就都值得去配置的,我们还是需要去观察。比如有些基金管理人以前在大平台业绩做得非常好,现在是自己出来做新基金,而市场环境却不是很景气,募资压力也会比较大。所以对黑马型基金的首轮封闭,我们是比较谨慎的。

对这种类型的基金。我们一般会先等一等,等到他的首轮封闭完成,通过第二轮封闭的形式去进入。这样对我们而言,一方面安全系数相对比较高一点,另一方面等到第二轮封闭一起进去的时候,该基金前期已经投的项目,以及LP出资的结构都可以做一个比较清晰的判断,能知道他的LP结构里面是偏产业多一点,还是偏财务投资人的多一点。如果说偏产业政策性的,那我们可能就选择不参与了;如果说是财务型的比较多一点,则可以选择跟进。所以我们选择的S基金,更多是指第二轮封闭,也就是Secondary closure的基金,而不是那种二手份额的S基金。这种选择是我们根据整个大的行业发展方向,结合当前的市场募资环境,以及我们对于行业的研究判断去制定的一个具体的交易策略。

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