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管理期货CTA的具体策略有哪些?

时间:2020-11-27作者:小泽 阅读:

CTA的英文全称是Commodity Trading Advisor,翻译成中文就是管理期货。它是指由专业的投资人在期货市场利用期货价格规律获利的一种投资策略。

CTA策略的基金在资产配置中具有十分重要的作用,它可以有效的降低投资组合的风险,提高投资组合的收益。境外成熟的投资机构,包括养老基金、主权基金、家族信托等,都会将CTA策略作为资产组合的标配。

由于CTA策略进入国内的时间不长,以及国内衍生品市场体量较小等原因,导致这个策略不为大众熟悉。

CTA的具体策略很多,我们从三个维度来对CTA策略进行分类,让大家对这些策略能有较为全面的了解。

管理期货CTA的具体策略有哪些?

1、从研究分析方法的维度看

从研究分析方法这个维度可以将CTA分为主观方法和量化方法。

主观方法,是指管理人在对影响期货价格未来走势的各类因素进行分析的基础上,形成对未来价格走势的判断,根据分析判断的结果做出投资决策;量化方法,是指管理人建立计算机模型,用于分析和预测价格未来走势的方法。

两种研究方法各有利弊:

1、主观方法的优势在于可以处理一些计算机程序不能有效分析的信息,例如突发性的政治经济事件、不能被量化的市场规律等;但相对于量化方法,主观方法的最大劣势是决策者的时间和精力是有限的。

2、主观方法的成败依赖于决策者的水平和状态,而量化方法则很好的解决了主观方法的两项不足。首先计算机,可以一天二十四小时不间断的运算,处理的信息量远远超过人的处理极限。其次,计算机的决策严格依赖既定的分析方法和原则,可以避免由于决策者状态不佳或情绪的因素而导致出错的问题。

3、在计算机技术广泛应用以前,大部分的CTA策略都依靠主观方法,但现在采用量化方法的管理人数量已经远超采用主观方法的管理人。但量化方法并不能完全取代主观方主观方法的地位,主要原因在于量化方法的运用很容易导致策略同质化,由于大部分的计算机模型目标都是找出收益风险比高的投资机会,那么经过一段时间大部分的计算机模型找到了,交易机会就会趋同,导致交易利润下降,很多模型或算力较弱的CTA管理人就会被淘汰。而主观方法,由于人的思维分化度比较高,出现策略趋同的机会比较低,所以即使在现代计算机技术广泛应用的今天,也还存在着不少采用主观方法的CTA管理人。

2、从盈利方法的维度看

从盈利方法这个维度看,可以将CTA分为趋势策略和套利策略。

趋势策略是指利用价格变化存在的趋势性规律来赚钱。例如,当鸡蛋期货的价格形成上升趋势的时候,买入鸡蛋期货,并在这个上升趋势发生反转的时候平仓。趋势策略既可以是基于人对趋势的主观判断,也可以基于计算机模型的推测。由于趋势策略适用的范围广,可操作性强,大部分的CTA基金都采用趋势策略。根据我们的观察,趋势策略的比例大概在百分之七十到八十之间。

套利策略,则是指利用不同品种之间或同一品种不同合约之间的价格相关性来盈利的策略。

套利策略的种类很多,在现货和期货之间进行套利,称为期限套利;在一个品种不同到期合约之间进行套利,称作跨期套利;利用同一品种在不同交易所之间的价差进行套利,称为跨市场套利;在不同品种之间的套利,称为跨品种套利。

套利策略的主要挑战在于,它是基于统计规律构建的交易策略,而这些统计规律并不稳定。例如今年四月上海国际能源交易中心决定将期货原油的仓储成本从原来的两角钱一桶,调整到四角钱一桶,每天就导致了很多跨期套利者出现亏损。

所以在进行套利之前,管理人需要谨慎选取适合交割的品种,并熟悉所有交易品种的市场情况、政策法规和交易规则。

3、从交易频率或持仓周期的维度看

从交易频率或持仓周期这个维度可以将CTA策略分为高频策略、中短线趋势跟踪和长线趋势跟踪。

不同人对于频率的划分标准是有所不同的,我们的分类方法是将持仓周期在一天以内的,称为高频。

一般而言,频率越高的策略出现大幅亏损的可能性越低,原因是高频策略的止损更加严格,一旦触及止损线,就立即止损,必须追逐其他的机会。而频率低的策略对损失的容忍度较高,出现亏损的可对幅度也会相对大一些。

所以相比而言,高频策略的优势是收益风险比往往远高于低频策略,有效性可以在短期内观察到,但高频策略有个缺点就是策略容量小。

由于市场的交易量在一段时间内是相对比较稳定的,而某个管理人交易的次数频率越高,他的交易量占市场整体交易量的比例就越大,当达到一定占比后,他的所有交易都会引起价格的变动,从而拉低了高频交易的可能收益。这就是为什么很多时候看高频策略的数量是比较有限的。一般来说几千万就可以达到管理人在高频策略上的容量。

所以很多CTA管理人他们是将高频策略作为内部策略,也就是用自有资金进行运作。因为这样收益相对更高,而且更稳健,而将中低频的策略拿出来对外募资。

我们看到的很多基金业绩收益相对比较高,而且相对比较稳健的策略,往往是高频策略做出来的结果,但这种策略往往是管理人只对内使用的,并不会对外开放。

结语

CTA策略的基金作为一种重要的资产配置标的在海外被广泛运用,但是国内的高净值人群对其非常陌生,往往听到“期货”二字就望而却步,实际上任何投资标的都存在风险,如何做好风险控制与投后管理是财富管理的关键。希望通过本文的介绍,能够让大家进一步了解CTA策略的原理,祝大家投资顺利,让财富温暖人生。

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